El Arbitraje Definitivo del Yen: Cómo Comprar Tokio a Precio de Saldo

En cuanto el yen roza los 150 por dólar, internet entra en pánico colectivo. Doomers y expertos de cafetería chillando en redes que Japón está acabado y que la moneda no sirve ni para papel higiénico. Da risa: esta gente no sabe hacer una cuenta macrobásica y ya le quiere dar cátedra al Banco de Japón.

A ver, un poco de memoria histórica. Antes de que colapsara Bretton Woods en 1971, o antes del Acuerdo de Plaza en 1985, el cambio dólar/yen estuvo clavado entre 360 y 250 durante décadas. ¿Estaba el yen destruido entonces? Por favor. Fue la época dorada en la que Sony, Panasonic y Toyota, armados con costes en yenes baratísimos, masacraron a la industria automotriz norteamericana y se comieron el mercado global. Ver la divisa a 150 hoy no es el fin del mundo; en una perspectiva de medio siglo, es simplemente el Banco de Japón dándole luz verde a sus multinacionales y exportadores.

Lo más ridículo es ver a peña comparando el yen con el dólar zimbabuense o el peso argentino. ¿En serio mezclamos churras con merinas? Muchas divisas emergentes no tienen demanda de liquidación global y sus reservas son más finas que un papel de fumar; cuando su tipo de cambio cae, el capital huye en estampida y el país quiebra físicamente. Japón, en cambio, lleva más de 30 años siendo el mayor acreedor neto del mundo, acumulando billones de dólares en activos externos, fábricas y bonos del Tesoro estadounidense.

En el Trilema Imposible de la economía (libre circulación de capitales, política monetaria independiente y tipo de cambio fijo: elige dos), Japón mandó la estabilidad del tipo de cambio a la basura para mantener el capital fluyendo libremente y los tipos por el suelo. Los hedge funds globales hacen cola para pedir yenes regalados e irse a comprar activos rentables por todo el planeta (carry trade de manual). El yen es la palanca financiera más potente del mercado global, mientras los minoristas siguen llorando creyendo que es dinero de Monopoly.

Hagamos números, que la matemática no miente: pides prestados decenas de millones de yenes a un tipo fijo ridículo del 1,5% y te compras suelo con propiedad absoluta (freehold) en pleno centro de Tokio. La inflación importada empuja los alquileres y los precios del suelo hacia arriba. Con una inflación del 3%, tu tipo de interés real pasa a ser de -1,5%.

Dentro de 30 años le devolverás al banco un yen devaluado y destruido por el paso del tiempo, pero tú te quedas con el terreno en el corazón de Tokio y un activo que no ha parado de generar flujo de caja. Mientras el inversor de a pie se rasga las vestiduras porque la cotización diaria se ha movido un par de yenes, el capital offshore inteligente está comprando los mejores distritos de Tokio con descuento.

Además, la demografía manda: la población japonesa se está concentrando masivamente en la capital. Toda la fuerza laboral joven y el capital del país fluyen hacia los 23 distritos centrales, mientras las provincias se despueblan año tras año. Las ciudades pequeñas no tienen universitarios; las sedes corporativas y los sueldos altos están pegados a la capital. Una casa en el campo no la quiere nadie ni regalada; las tasas de mantenimiento y demolición te arruinan. En cambio, una propiedad en el centro de Tokio se alquila en minutos y se liquida al instante. El suelo urbano en la capital es dinero real; las propiedades de provincia son pura chatarra financiera.

La devaluación del yen destruye el poder adquisitivo del ciudadano local que cobra su sueldo en yenes, eso es incuestionable. Pero para el inversor que se apalanca en yenes para comprar activos inmobiliarios en Tokio, la inflación es la que le paga la deuda. Le conviene al Banco de Japón, le conviene a los exportadores y le conviene a los hedge funds. Solo el inversor minorista se preocupa por el futuro de los que manejan el cotarro. Llevan 30 años prometiendo que el yen valdrá cero, y aquí seguimos: la moneda aguantando el tipo y el suelo en Tokio marcando una nueva ronda de máximos.

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