เจาะลึกกลยุทธ์ Yen Arbitrage: กู้เยนดอกต่ำ ช้อนซื้อที่ดินโตเกียว

พอเงินเยนร่วงทะลุ 150 ปุ๊บ พวกเซียนคีย์บอร์ดในเน็ตก็พร้อมใจกันคอมโบ้ออกมาดราม่าปุ๊บ! โวยวายกันบ้านแตกบอกเยนกำลังจะกลายเป็นเศษกระดาษ ญี่ปุ่นหมดอนาคตแล้ว ขำกลิ้งอ่ะ แก๊งนี้แค่เลขมหภาคพื้นฐานยังนับไม่ถ้วนแต่รีบจะไปสอนงานธนาคารกลางญี่ปุ่นซะแล้ว ลองย้อนดูไทม์ลไทม์ครึ่งศตวรรษก่อนยุคข้อตกลงพลาซ่าปี 1985 หรือก่อนระบบเบรตตันและไม้ตายปี 1971 อัตราแลกเปลี่ยนมันป้วนเปี้ยนอยู่แถว 360 ถึง 250 เยนต่อดอลลาร์มาตลอด ตอนนั้นเยนไม่ถูกกว่าตอนนี้รึไง? ถูกกว่าเยอะ! แต่มันคือยุคทองของใครล่ะ? ยุคที่ Sony, Panasonic, Toyota ใช้ต้นทุนเงินเยนถูกแสนถูกถล่มอุตสาหกรรมรถยนต์อเมริกาซะราบคาบ กวาดตลาดโลกแบบนอนมา ตอนนี้เห็น 150 แล้วตีโพยตีพาย เอาไปเทียบกับไทม์ไลน์ 50 ปีนี่คือเด็กๆ มาก เพราะ BOJ (ธนาคารกลางญี่ปุ่น) กำลังปูพรมแดงเปิดทางให้ภาคการผลิตและกลุ่มทุนข้ามชาติในประเทศต่างหากล่ะ

ที่ตลกกว่านั้นคือมีคนเอาเยนไปเทียบกับเงินซิมบับเวหรือเปโซอาร์เจนตินา มันใช่สิ่งเดียวกันซะที่ไหนเล่า? สกุลเงินในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้พวกนั้นไม่มีดีมานด์ชำระเงินข้ามชาติ สำรองเงินตราต่างประเทศบางเฉียบเหมือนกระดาษทิชชู แถมไม่มีสินทรัพย์สุทธิอยู่ต่างประเทศ พอค่าเงินทรุดปุ๊บก็เกิดภาวะแห่ถอนเงินจนล้มละลายกันระนาว แต่ญี่ปุ่นครองแชมป์เจ้าหนี้สุทธิรายใหญ่ที่สุดในโลกมานานกว่าสามสิบปี ในมือมีสินทรัพย์ โรงงาน และพันธบัตรสหรัฐฯ อยู่ต่างประเทศตั้งหลายล้านล้านดอลลาร์ สามเหลี่ยมความเป็นไปไม่ได้ของนโยบายการเงิน (Mundell-Fleming Trilemma) มันค้ำคออยู่ จะเอาอิสระในการเคลื่อนย้ายทุน นโยบายการเงินอิสระ หรืออัตราแลกเปลี่ยนที่มีเสถียรภาพ เลือกได้แค่สองอย่าง ญี่ปุ่นเลยยอมเสียฟอร์มเรื่องค่าเงิน เพื่อแลกกับการรักษาความคล่องตัวของเงินทุนและดอกเบี้ยติดดินเอาไว้ เฮดจ์ฟันด์ทั่วโลกเข้าแถวต่อคิวกันกู้เงินเยนดอกเบี้ยต่ำเตี้ยเรี่ยดินไปช้อนซื้อสินทรัพย์ทั่วโลก เยนจึงกลายเป็นเครื่องมือเลเวอเรจที่หอมหวานที่สุดสำหรับทุนโลก มีแต่นักลงทุนรายย่อยนี่แหละที่ยังมองเป็นเศษกระดาษแล้วไปนั่งจุดธูปอาลัย

แค่บวกเลขยังไม่เป็นเลย คุณกู้เงินเยนหลายสิบเยนด้วยอัตราดอกเบี้ยคงที่ต่ำสุดๆ แค่ 1.5% แล้วเอาไปโปะซื้อที่ดินกรรมสิทธิ์ถาวร (Freehold) ใจกลางโตเกียวแบบเบ็ดเสร็จ พอเงินเฟ้อนำเข้าดันค่าเช่าและราคาที่ดินในโตเกียวพุ่งสูงขึ้น อำนาจซื้อของเยนหดหายไป 3% ต่อปี ทำให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงกลายเป็นติดลบ 1.5% ไปโดยปริยาย ผ่านไปสามสิบปี สิ่งที่คุณคืนธนาคารก็ยังคงเป็นเงินเยนที่มีมูลค่าตามนามสิทธิที่ลดลง แต่สิ่งที่อยู่ในมือคุณคือที่ดินใจกลางโตเกียวและสินทรัพย์ที่ผลิตกระแสเงินสดจากค่าเช่าได้ตลอดเวลา เม่าในกระลาประเทศอื่นยังมานั่งดราม่าเรื่องเยนตกไปกี่บาท แต่ “สมาร์ทมินด์” ในตลาดนอกประเทศเขาใช้จังหวะเยนอ่อนกวาดซื้อที่ดินแปลงทองในโตเกียวเข้าพอร์ตเรียบร้อยแล้ว

ประชากรญี่ปุ่นไหลทะลักเข้าโตเกียวจริงๆ แรงงานหนุ่มสาวและเม็ดเงินทั่วประเทศกระจุกตัวอยู่ใน 23 เขตหลัก ขณะที่จังหวัดอื่นๆ ประชากรติดลบทุกปี เมืองรองรั้งเด็กจบใหม่ไว้ไม่อยู่ สำนักงานใหญ่บริษัทและตำแหน่งงานเงินเดือนสูงๆ กองรวมกันอยู่ใจกลางโตเกียวหมด บ้านโบราณ (Minka/Akiya) ในต่างจังหวัดต่อให้แจกฟรีก็ไม่มีใครเอา เพราะภาษีที่ดินกับค่ารื้อถอนจะตามมาสูบเลือดจนหมดตัว แต่คอนโดหรือที่ดินใจกลางโตเกียวปล่อยเช่าเปลี่ยนเป็นเงินสดได้ตลอดเวลา กระแสเงินสดจากค่าเช่าและความคล่องตัวของสินทรัพย์คือของจริง นี่แหละคือเหตุผลว่าทำไมที่ดินโซน Prime ถึงมีสถานะเป็น “สินทรัพย์ปลอดภัยขั้นสุด” (Hard Currency) ในขณะที่อสังหาฯ ต่างจังหวัดคือหลุมพรางรอคนมารับเคราะห์ชัดๆ

เรื่องเยนอ่อนเนี่ย สำหรับมนุษย์เงินเดือนที่รับรายได้เป็นเยนมันคืออำนาจซื้อที่หดหายไปต่อหน้าต่อตา แต่สำหรับคนที่กู้เงินเยนมาซื้อสินทรัพย์ในโตเกียว มันคือ “เงินเฟ้อช่วยใช้หนี้” ต่างหาก ธนาคารกลางญี่ปุ่นแฮปปี้ ภาคการผลิตแฮปปี้ กองทุนเฮดจ์ฟันด์ทั่วโลกแฮปปี้ มีแต่รายย่อยนี่แหละที่ไปนั่งอินแทนเจ้ามือ เซียนครามพวกนี้ปากก็โม้ว่าเยนจะเป็นเศษกระดาษ แต่ผ่านมาสามสิบปีมันก็ยังไม่เห็นเป็นเศษกระดาษสักที แถมราคาที่ดินในโตเกียวดีดสวนขึ้นไปอีกรอบซะงั้น

แปลโดย AI หากมีข้อสงสัยหรือไม่แน่ใจ โปรดอ้างอิงจากต้นฉบับภาษาจีนหรือภาษาอังกฤษ